（报告出品方/作者：民生证券）
1、光伏装机高增长，带动胶膜需求高增长
1.1、光伏胶膜是光伏组件的重要配件
光伏胶膜是光伏组件的重要封装材料。光伏胶膜是用在光伏组件上的封装材 料，约占光伏组件成本的 4%-8%，其包裹电池片，起保护作⽤。光伏组件的运营 寿命标准是 25 年，光伏封装胶膜的透光率、收缩率、剥离强度、耐⽼化等性能指 标对组件的运营⾄至关重要。如果在电站运营期间胶膜黄变、龟裂，将导致电池失 效报废，直接影响组件的发电效率。因此尽管胶膜成本绝对价值不高，但是直接决 定光伏组件产品质量、使用寿命等。
1.2、硅料降价刺激光伏需求增长，新增装机有望维持高增
硅料产能逐步释放，进入降价周期，刺激下游装机需求增长。光伏行业需求持 续高涨，而硅料的扩产周期长于下游的硅片、电池与组件，由此产生的供需错配导 致硅料价格自 2021 年初开始呈现上行趋势，在 2022 年初小幅回调后继续上行， 根据 PVinfolink 报价，2022 年 8 月底硅料均价涨至 303 元/kg，与 2021 年初的 84 元/kg 相比上涨 261%。
随着硅料新增产能的释放，硅料价格于 2022 年 11 月 底开始进入下行周期，根据 PVinfolink 的 12 月底最新报价，多晶硅致密料价格 下跌至 240 元/kg，最低价已跌破 200 元/kg。我们预计 2023 年底国内硅料名义 产能将达到 240.4 万吨，到 2025 年底，我国多晶硅的总产能可达到 300 万吨， 全球总产能也将到达 350 万吨以上。硅料降价带动硅片、电池片、组件等环节均 有不同程度降价，产业链中枢价格持续下行，有望刺激下游光伏装机高增长。
全球光伏需求持续向好，新增装机有望持续高增。根据 IEA 的预测，2022 年 全球光伏新增装机量在 250-260GW 之间，增速在 50%左右。展望 2023 年，随 着硅料产能的持续释放，硅料产能不再是制约行业发展的瓶颈，且硅料产能释放带 来的价格下降有望刺激下游业主的装机意愿。总体来看，目前国内招标提速，南美、 中东等地集中式电站等待起量，欧洲由于俄乌纷争与能源危机等因素，对可再生能 源的需求持续升温，根据集邦咨询的预测，2023 年全球光伏装机量将在 330- 360GW 之间，在此基础上，我们预计全球 2023 年装机将超 350GW，同比提升 超 40%。
1.3、光伏胶膜需求随光伏装机需求快速增长
光伏胶膜需求随光伏装机需求快速增长，市场空间广阔。按照 1:1.2 的容配比、 单 GW 组件所需胶膜面积 950 万平计算，得到保守、中性、乐观预期下，即 330/340/350GW 的新增装机预期下，2023 年全球光伏胶膜总需求量分别为 37.6/38.8/39.9 亿平米，2025 年光伏胶膜市场需求有望超过 60 亿平，胶膜市场 需求增长快速。
2、N型组件放量背景下，POE粒子或成紧缺环节
2.1、N型组件放量促进对POE需求快速攀升
光伏胶膜主要包括 EVA 胶膜、POE 胶膜以及 EPE 胶膜。光伏胶膜根据使用 材料的不同，可以分为 EVA 胶膜、POE 胶膜以及 EPE 胶膜等，其中 EVA 胶膜、 POE 胶膜分别以 EVA 树脂、 POE 树 脂 为 主 要 原 材 料 ， EPE 胶膜则是 EVA+POE+EVA 结构，是由 POE 和 EVA 树脂通过共挤工艺而生产出来的交联型 胶膜。根据 CPIA，2021 年透明 EVA 胶膜、白色 EVA 胶膜、POE 胶膜、EPE 胶 膜的市占率分别为 52%、23%、9%、14%。
EVA 胶膜是 PERC 时代主流，被广泛应用于 PERC 电池组件的封装。EVA 全 称乙烯-醋酸乙烯酯共聚物，EVA 胶膜具有便宜、高透光率、粘结性好等优点，被 广泛应用于 PERC 电池组件的封装。白色 EVA 胶膜比透明 EVA 胶膜增加了钛白粉 等白色填料的预处理，具有高反射率，使用在电池片下侧可使太阳光经过玻璃反射 后再次到达电池片表面，从而有效地提高组件效率，同时抗湿热老化及紫外老化能 力较强，能够有效抑制背板老化龟裂，因此被应用于 PERC 组件的下层。
对胶膜性能要求容忍度高而推广受阻。POE 胶膜优势如下：1）抗 PID 性能强。 PID 现象又称电势诱导衰减现象，指组件在长期高电压作用下使得封装材料之间 存在漏电流，玻璃中的纳电子向电池片表面扩散，大量电荷聚集在电池表面，使电 池表面钝化效果恶化，从而导致组件功率下降。在潮湿环境下，EVA 分解的醋酸 和玻璃表面接触产生钠离子，更易产生 PID 现象；而 POE 胶膜不含醋酸根，抗 PID 性能更强。
2）水汽隔绝率高。潮湿环境下，水汽透过硅胶或背板进入组件内部， 会导致组件内部受到腐蚀，POE 为非极性材料，不能和水分子形成氢键，水汽透 过率更低。3）体积电阻率高。POE 胶膜的绝缘性能更好，体积电阻率更高，从而 能有效延缓组件衰减。因此，POE 胶膜在性能上较 EVA 胶膜存在明显优势，但由 于 POE 粒子价格绝大部分时间高于 EVA 粒子价格，并且 P 型组件（尤其是单面 P 型组件）对胶膜材料的性能要求相对不高，市场上仍是 EVA 胶膜占主流。
双面 PERC 组件问世促进 POE 胶膜渗透率提升。双面组件由于背面可以吸收 地面反射光和空间散射光，相比单面组件有 5%-30%的发电增益，近年来市占率持续提升，根据 CPIA，2023 年预计单双面组件市场占比基本相当。双面 PERC 电 池背面为场钝化和局部铝层覆盖，如果使用 EVA 胶膜封装，EVA 分解的醋酸易与 背面玻璃接触产生纳离子，更易导致 PID 现象。POE 胶膜具有水汽隔绝率高、体 积电阻率高、抗 PID 性强的优势，可以有效避免双面组件的 PID 现象；由于 POE 胶膜的成本较高且在应用过程中存在技术难点，胶膜企业推出共挤工艺的 EPE 胶 膜，EPE 胶膜兼具 POE 的高阻水性、抗 PID 性能以及 EVA 的高良率和层压效率。 POE/EPE 胶膜被广泛应用于双面 PERC 电池，渗透率随双面组件市占率的增长而 提升。
N 型电池组件已具备量产经济效益，份额有望快速提升。根据集邦新能源网 EnergyTrend 预计，2023 年 N 型电池片有效产能将达到 180GW，占比进一步提 升至 25.7%，其中 TOPCon 具有一定性价比，产业内当前扩产较为激进。据集邦 咨询统计，截至目前TOPCon已建产能达34.8GW，2022年在建产能约67.3GW； 从目前公布的项目来看，2023 年产能可达 100GW，占 N 型总产能的 56%。HJT 方面，多家厂商进行布局，2022 年 HJT 行业扩产有望达 20-30GW，其中印度 REC4.8GW 设备订单已给迈为，隆基也开始建设 HJT 研发和中试线。2022 年以 来，华润电力、华晟新能源、隆基股份、宝馨科技等公司纷纷披露建设 GW 级异 质结电池项目，发布 HJT 扩产计划，目前已披露光伏异质结潜在招标超 20GW。
主流厂商加速布局 TOPCon。2022 年前三季度，晶科安徽一期、二期各 8GW TOPCon，海宁 8GW 高效电池片项目先后投产，尖山二期 11GW 高效电池片项目也已经开工，预计到今年年底公司 TOPCon 产能将达到 25GW；钧达股份在剥 离原汽车零部件业务后，更加聚焦光伏产业，目前滁州一期 8GWTOPCon 产能进 展顺利，二期有望于 2023 年投产，届时产能将达到 16GW。目前钧达股份滁州 18GW TOPCon 产能已建成投产 8GW，另外 10GW 产能已开工建设；此外，2022 年 10 月钧达与淮安市涟水县政府签订 26GW N 型电池片项目合作协议，产能扩 张再提速。截至目前，公司建成及规划中的生产基地有 3 处，规划年产能 53.5GW。
N 型电池组件对胶膜提出了更高要求，将带动 POE 胶膜需求快速攀升。相较 于 P 型电池，N 型电池的特性使得对封装胶膜提出了更高诉求，包括：1）N 型电 池组件正负极与 P 型电池相反，氧化铝钝化层位于电池正表面，由于组件发电主 要依赖于正面效率，因此 N 型电池组件的 PID 现象更明显；2）N 型电池组件的正面细栅用银铝浆，对水汽更为敏感，对胶膜阻水性要求更高。POE 胶膜具有优 秀的阻水性能和抗 PID 性能，因此，N 型电池多用 POE 胶膜进行封装，N型组件 量产将带动对 POE 胶膜的需求快速攀升。
POE 粒子需求将随 POE 胶膜需求攀升而快速增长。目前各类型组件的封装方 式如下：1）PERC 组件：双玻正面 EVA+背面 EPE，单玻双面 EVA 胶膜封装；2） TOPCon 组件：2022 年量产的 TOPCcon 绝大部分采用双面 POE 胶膜封装，由 于 POE 粒子紧缺，2023 年双玻 TOPCon 采用正面 POE+背面 EPE 封装是在满足 封装性能要求的前提下具有较高性价比的方案，同时也不排除采用双面 EPE 或者 正面 POE+背面 EVA 封装的可能性；单玻 TOPCon 预计采用正面 POE+背面 EVA 封装。3）HJT 组件：目前双玻 HJT 采用双面 POE 胶膜封装，2023 年不排除采用 双面 EPE 胶膜封装的可能性。随着 TOPCon 组件和 HJT 组件的放量，对 POE 胶 膜的需求快速攀升，由于粒子成本在胶膜成本中占比约 80%，从而带动对 POE 粒 子的需求快速增长。
情形 1：假设双玻 TOPCon 组件采用 POE+EPE 胶膜封装，单玻 TOPCon 组 件采用 POE+EVA 胶膜封装，HJT 组件采用双面 POE 胶膜封装。根据 2023 年新 增装机 330/340/350GW 的预期，按照 1:1.2 的容配比、单 GW 组件所需胶膜 950 万平、单平米胶膜克重 490g 计算，假设 2023 年 PERC、TOPCon、HJT 组件分 别占比 67%、30%、3%，双玻渗透率 49%-53%，测算得 2023 年保守/中性/乐 观预期下，EVA 粒子需求分别为 137/140/144 万吨，POE 粒子需求分别为 48/50/52 万吨。
情形 2：由于 POE 粒子供应紧张，假设双玻 TOPCon 组件 1/3 采用双面 EPE 胶膜封装、2/3 采用 POE+EPE 胶膜封装，单玻 TOPCon 组件采用 POE+EVA 胶 膜封装，HJT 组件 1/2 采用双面 EPE 胶膜封装、1/2 采用双面 POE 胶膜封装。在 其他条件不变的情况下，测算得 2023 年保守/中性/乐观预期下，EVA 粒子需求 分别为 145/149/152 万吨，POE 粒子需求分别为 40/41/44 万吨。
情形 3：由于 POE 粒子供应紧张，假设双玻 TOPCon 组件 1/2 采用 POE+EVA 胶膜封装、1/2 采用 POE+EPE 胶膜封装，单玻 TOPCon 组件采用 POE+EVA 胶 膜封装，HJT 组件 1/2 采用双面 EPE 胶膜封装、1/2 采用双面 POE 胶膜封装。在 其他条件不变的情况下，测算得 2023 年保守/中性/乐观预期下，EVA 粒子需求 分别为 143/145/149 万吨，POE 粒子需求分别为 41/45/47 万吨。
2.2、EVA粒子预计维持供需紧平衡
EVA 粒子生产具有较长的建设与调试期。设备方面，EVA 粒子生产所需要的 设备大多数来自海外，压缩机与高压管等设备需要定制，而设备的交付时间在 1.5- 2 年左右，且 EVA 粒子的生产技术基本来自巴塞尔、埃克森美孚等海外企业，国 内项目需要海外技术人员指导，因此项目开工到开车需要约三年时间。工艺方面， 由于光伏级 EVA 的 VA 含量较高，反应装置压力较大且温度较高，容易产生安全 隐患，所以调试时间较长，从能够生产 EVA 到产出光伏级 EVA 需要约一年的调试 时间。总的来说，新增产能需要近四年时间才能够有合格产品产出。
技术路线受限，产能扩张进度较慢。EVA 粒子主要生产工艺包括管式法和釜 式法，管式法和釜式法的区别在于聚合反应器，管式法的优势在于可以大规模生产 LDPE 及 VA 含量低于 30%的 EVA 树脂，一般机械性能好，发泡性能较差，投资 成本较低；釜式法的优势在于反应温度和压力更加均匀，更适合生产高 VA 含量 热熔胶产品。EVA 树脂的 VA 含量一般在 5-40%，光伏料 VA 含量在 28％-33％， 对 VA 含量要求较高因此规模化生产难度更高，目前能够规模化生产光伏级 EVA 树脂的主要工艺是巴塞尔管式法、埃克森釜式法、埃尼釜式法。由于埃克森美孚逐 渐取消了技术授权，新产能基本采用巴塞尔管式技术，导致设备的供需紧张，产能 扩张进展放缓。
光伏级 EVA 粒子供应有限，2023 年全球范围内预计供给 160 万吨左右。1） 国内方面，2022 年增量主要来自浙石化 30 万吨光伏级 EVA 粒子产能稳定生产， 中科炼化、天利高新分别投产 10、20 万吨 EVA 粒子产能，以及联泓新科、宁波 台塑技改分别扩产 3、2.8 万吨 EVA 粒子产能；2023 年增量主要来自古雷石化、 宝丰能源分别投产 30、25 万吨 EVA 粒子产能。2）海外方面，韩华道达尔、台聚、 TPC 等光伏 EVA 产品供应基本稳定，增量主要看韩国乐天、LG 化学等，考虑到设 备调试、工艺探索以及外企体质问题，增量不会很大。预计 2022/2023 年光伏级 EVA 粒子供给分别为 129、160 万吨。
2023 年 EVA 粒子预计维持供需紧平衡。2023 年 350GW 的光伏装机预期 下，由于 POE 粒子紧缺，N 型组件的封装更接近上述情形 2 和情形 3，即使用部 分 EPE、EVA 胶膜替代 POE 胶膜对 N 型组件进行封装，对应 EVA 粒子需求为 149-152 万吨，测算得 2023 年 EVA 粒子的供求比约为 1.05，2023 年光伏级 EVA 粒子预计维持供需紧平衡状态。
2.3、POE粒子面临紧缺，或成为产业链卡脖环节
POE 生产被跨国公司垄断。2021 年全球范围内的 POE 产能约 200 万吨，其 中更侧重于乙烯基弹性体的 POE 产能约 158 万吨。目前 POE 粒子的生产厂商均 是海外厂商，主要包括陶氏、Exxon、LG、三井等。其中陶氏是最大的 POE 生产 厂商，全球 POE 产能占比接近一半，产能遍布美国、西班牙、泰国、沙特各国。
POE 生产存在高壁垒，国产化最早要等到 2024 年。 POE 生产主要有三个 方面的难点和壁垒：1）α-烯烃供应，目前我国尚未实现高碳 α 烯烃量产，POE 的 主流路线是 1-辛烯，而国内 1-辛烯的工业化刚起步。2）催化剂的开发，催化剂 是烯烃配位聚合技术的核心，POE 的生产对催化剂的耐热性、共聚活性、共单体 插入能力、共聚物分子量大小及分布都提出了要求。3）聚合工艺，POE 生产主流 采用高温溶液聚合工艺，亦是一大难点。目前国内诸如万华化学、茂名石化、斯尔 邦、京博石化等多家企业开始尝试 POE 粒子国产化生产，部分企业已经建立了中 试线，但大规模量产仍需等待，按照各企业公示的计划，最快的 POE 项目量产投 产也要等到 2024 年。
光伏级 POE 粒子供应有限，全球仅有 30-40 万吨左右产能。POE 粒子的下 游应用领域包括汽车、光伏、发泡、线缆、家电以及包装等。2021 年全球 POE 粒 子下游应用领域中，汽车占比最高，约为 38%；光伏占比增长快速，成为第二大 应用领域，占比约 24%。目前全球光伏级 POE 粒子基本被陶氏、LG、三井、沙比 克等国外企业垄断，供给有限。2022 年全球光伏级 POE 粒子产能约 30 万吨左 右，其中陶氏和 LG 各为 18、8 万吨左右，三井和沙比克供应较少；2023 年，我 们预计陶氏、LG、沙比克等企业会增加少量光伏级 POE 粒子供应，2023 年全球 光伏级 POE 粒子供应量约为 41 万吨左右。
2023 年 POE 粒子面临紧缺，或成为产业链卡脖环节。我们预计 2023 年光 伏级 POE 粒子供应约 41 万吨左右，1）假设双玻 TOPCon 组件全部采用 POE+EPE 封装、单玻 TOPCon 组件采用 POE+EVA 封装，HJT 组件采用双面 POE 胶膜封 装情形下，需要 49-52 万吨 POE 粒子，预计 POE 粒子存在 8-11 万吨缺口；2） 用部分 EPE/EVA 胶膜替代封装的情形下，即 1/3 的双玻 TOPCon 组件采用双面EPE 胶膜替代封装或者 1/2 的双玻 TOPCon 组件采用 POE+EVA 替代封装、1/2 的 HJT 组件采用双面 EPE 胶膜替代封装的情形下，需要 43-47 万吨 POE 粒子， 预计 POE 粒子仍存在 2-6 万吨左右缺口。
3、受益于技术壁垒和POE紧缺，胶膜盈利有望提升
3.1、N型组件的胶膜封装具有技术壁垒
N 型组件对封装胶膜提出了新要求，具有技术壁垒。TOPCon 组件具有电池 结构更复杂、使用的硅片更薄、单位银浆耗量更低等特性，对封装的胶膜提出了新 要求，TOPCon 组件使用的 POE 胶膜需要根据 TOPCon 电池的特点进行配方以 及加工工艺的改进，因此具有一定技术壁垒。相比于 P 型电池片，HJT 电池片的 TCO 非晶/微晶对紫外光、酸及湿热环境更为敏感，极易引起电池片功率衰减 甚至失效，需要使用具有更高技术壁垒的 UV 光转胶膜，将光子响应较低的紫 外光转化成响应更高的蓝光或红光，解决 TCO 膜层和非晶硅膜层吸收紫外线 降低电池电流的问题，增加异质结 HJT 电池发电功率并提高可靠性。
头部以及二线胶膜企业有望利用技术优势，率先实现 N 型组件胶膜的出货和 应用，从而享有超额收益。头部以及二线胶膜企业在胶膜行业的技术积淀时间长， 率先量产 PERC 组件封装的 POE 胶膜和 EPE 胶膜。在 N 型组件胶膜的生产过程 中，也更有望利用积累的技术优势，率先开发成功并量产 N 型组件使用的 POE 胶 膜和 EPE 胶膜，在一定时期内享有技术红利带来的超额收益。
3.2、POE粒子保供重要性凸显，行业盈利中枢有望上移
胶膜层面的粒子供需比装机层面的粒子供需更紧张，胶膜企业的 POE 粒子保 供能力重要性凸显。根据我们测算，2023 年主要胶膜企业预期出货 46 亿平左右 胶膜，高于装机层面 40 亿平的胶膜需求。2023 年胶膜层面粒子需求量约 224 万 吨，远超过 EVA+POE 粒子共 201 万吨的供应量，测算得胶膜层面粒子供求比约 0.9，远低于装机层面粒子供求比。在粒子紧缺（尤其是 POE 粒子紧缺）的情况下， 胶膜企业的粒子（尤其是 POE 粒子）保供能力显得尤为重要。
POE 粒子供应紧张，掌握粒子的二线企业议价能力提升，行业盈利中枢有望 上移。由于龙头福斯特市占率约 50%，胶膜行业的定价权通常由龙头掌握，龙头 根据盈利预期定价，二线企业跟随定价。在 POE 粒子紧张的情况下，尽管龙头企 业凭借优秀的供应链管理能够锁定大部分粒子供应，但二线企业也有望通过多年 经营的供应链，获得一定量的 POE 粒子供应，从而获得一定的议价能力，胶膜行 业的盈利中枢有望上移。
4、重点企业分析
4.1、福斯特：胶膜龙头，强POE粒子保供能力享超额收益
光伏胶膜行业龙头，市占率超 50%，产品+供应链+成本优势显著。福斯特胶 膜业务的优势包括：1）产品结构优化，高附加值的 POE 类胶膜占比有望不断提 升；2）全球化供应链体系，原材料粒子约 80%来自于海外，POE 粒子保供能力 强。3）经营优化+规模效应打造低成本优势，毛利率保持领先二三线企业 5-10pct。 4）营运资金实力强，在粒子涨价趋势下可提前采购粒子锁定价格，降低原材料成 本。
背板产销双增长，感光干膜有望成为第二增长极，多种新材料蓄势待放。公司 背板业务以自主研发的含氟涂料涂覆成膜技术的 CPC 背板为主，此外还有复合型 光伏背板以及针对双面组件的透明背板等。2021 年，公司背板销量 6822 万平米， 同比增长 19%；实现营收 7.26 亿元，同比增长 30%。公司感光干膜业务已成功 切入国内头部 PCB 企业深南电路、景旺电子等，2021 年感光干膜产量 1.06 亿平 方米、销量 1.03 亿万平方米，未来随着新建产能的释放和产能利用率的提高，出 货量有望进一步增长，成为公司的第二增长曲线。此外，公司持续推进挠性覆铜板 （FCCL）、铝塑膜等业务。
4.2、海优新材：产能扩张迅速，有望带来高业绩弹性
专注光伏胶膜，研发优势显著，高品质胶膜结构占比高。公司研发实力强劲， 核心团队主要来自于上海交大高分子材料专业，领先推出白色 EVA 胶膜和 EPE 胶 膜；随着 N 型组件对胶膜提出了新要求，公司有望继续发挥研发优势推出适合 N 型组件的胶膜，受益于 N 型组件放量。同时，公司不断优化产品结构，提高高附 加值产品占比，2021 年公司胶膜销售 2.5 亿平，其中白色 EVA 胶膜和 POE 类胶 膜占比达 50%左右，高于行业平均水平。
产能快速扩张，目标成为行业二供，出货高增有望带来高业绩弹性。公司顺应 组件厂出于供应链安全考虑扶持二供的诉求，积极扩产目标成为行业二供。 2022H1，公司发行可转债募资建设盐城年产 2 亿平米光伏封装胶膜项目（一期） 及上饶年产 1.5 亿平米光伏封装材料项目（一期）；此外，公司拟定增募资建设镇 江年产 2 亿平米光伏封装材料项目（一期）、上饶年产 20,000 万平光伏胶膜项目 （一期），着重新增白色增效 EVA 胶膜及 POE 胶膜产能。公司产能快速扩张，有 望促进出货高增，带来高业绩弹性。
加强原材料管理和成本控制，盈利能力有望提高。公司胶膜单平售价略高于福斯特，毛利率低于福斯特 5-10%。在粒子紧张情况下，胶膜企业能够顺利传导粒 子涨价，单平净利有望提升；同时，公司加强原材料采购管理和成本控制，提高盈 利水平。1）原材料采购管理：胶膜单平净利受粒子价格变动影响大，公司绑定斯 尔邦保障 EVA 粒子供应、积极和海外供应商锁定 POE 粒子，同时拉长粒子库存周 期，平滑粒子成本变动；2）成本管控：随着公司产能扩张，生产规模效应逐渐显 现，单位人工和制造费用有望下降。
4.3、赛伍技术：率先开发成功HJT组件转光胶膜
率先开发成功 HJT 组件 UV 光转胶膜，技术红利有望带来超额收益。UV 光 转胶膜将光子响应较低的紫外光转化成响应更高的蓝光或红光，解决 HJT 电池片 TCO 膜层和非晶硅膜层吸收紫外线降低电池电流的问题，增加发电功率并提高可 靠性。
公司率先开发 UV 光转胶膜，助力 HJT 组件端提升发电效率 1.5-2%，获得 华晟 10GW 异质结 HJT 组件转光膜长单，有望受益于 N 型组件放量。 背板产品结构优化，锂电业务发展快速，平台型业务潜力广阔。公司产品结构不断优化，今年原材料 PVDF 薄膜价格高位，通过降本增效提高 KPf 背板毛利； 同时优化产品结构，提高低成本的 PPf 和 FPf 背板、以及无氟背板销售占比，改 善背板盈利。公司在锂电领域已处于龙头地位，电池 PACK 的侧板绝缘膜、CCS 热压膜和车规级电芯蓝膜等新能源动力锂电材料持续放量；同时，公司还积极布局 3C 通讯及消费电子材料、半导体材料，多元化平台型业务发展可期。
4.4、激智科技：胶膜新进入者，侧重POE胶膜差异化竞争
光学膜龙头企业，进军光伏打造薄膜平台型企业。公司原本主业是液晶显示器 用光学膜，2017 年利用光学膜业务积累的技术体系进入光伏背板领域，2019 年 背板开始贡献盈利；2021H2 发布定增计划募资 2 亿元在安徽新建太阳能封装胶 膜生产基地，进军光伏胶膜。2021 年公司光学膜业务营收占比 68%、背板占比 27%、窗膜占比 4%，其中光学膜业务包括量子点膜&复合膜为主的高端光学膜、 增亮膜以及扩散膜。
加码光伏胶膜业务，侧重 POE 胶膜差异化竞争。2022 年底，公司光伏胶膜 新建产能开始陆续投产，预计 2023 年能实现产能快速爬坡。作为新进入者，公司 发挥技术优势，侧重于高附加值的 POE 胶膜的研发和生产，顺应 TOPCon 组件放 量打造差异化竞争优势；同时，胶膜销售能利用公司在背板业务积累的客户渠道， 实现客户快速导入。 光学膜业务产品结构优化，盈利低点已过。光学膜主要应用在 LCD 背光模组 中，用于液晶模组的制造，终端包括电视、显示器、笔记本面板等。公司的光学膜 业务产品结构持续优化，量子点膜&复合膜为主的高端光学膜占比不断提升，2021 年占比达 47%。2022 年由于下游需求较疲软、前期扩产导致的折旧和摊销较大， 光学膜业务盈利承压，预计明年行业需求有望修复，带动光学膜业务营收和净利增 长。
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精选报告来源：【未来智库】